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作成日
：2020.09.14
仮想通貨デリバティブプラットフォームのBitMEXでビットコイン（Bitcoin）のキャッシュ・アンド・キャリー取引を行なった場合、競合他社と比較してより低いパフォーマンスを示す可能性が高いことが明らかになった。
キャッシュ・アンド・キャリー取引は、先物価格がスポット価格よりも割高な水準にある時に有効な裁定取引であり、基本的に先物市場の歪みが利益の源泉となっている。ここ3か月間で、BitMEXにおけるキャッシュ・アンド・キャリー取引の利益率は年2.71％を記録しているが、これは競合他社であるバイナンスやFTX、Deribitの約半分のリターンだという。
Crypto Broker AGの仮想通貨トレーダーであるPatrick Heusser氏は、BitMEXがビットコインのみを担保として受け入れているため、価格変動のリスクに弱く、市場が暴落するとロングポジションを強制的に決済せざるを得ないことが、低い利益率の要因になっていると指摘した。実際、今年3月にビットコイン価格が40％近く下落して4,000ドルを下回った際、BitMEXでは8億7,600万ドル相当のポジションが清算され、ビットコイン先物の価格プレミアム減少のきっかけになったようだ。このようにBitMEXは、他の取引所と比較してキャッシュ・アンド・キャリー取引で不利な環境になりやすい構造的な問題を抱えている。
一方、世界最大の仮想通貨取引所であるバイナンスは、同取引所の先物プラットフォームで相互担保プログラムを開始し、ユーザーがBinance Exchange Walletの仮想通貨を担保として利用することを可能にしている。また、仮想通貨オプションの取引量で世界最大を誇るDeribitも、維持証拠金の水準を超過したポジションを段階的に清算するメカニズムを採用するなど、不要なマージンコールが発生しないシステムを構築しているという。
今月8日時点で、BitMEXにおけるビットコイン先物の取引量は市場全体の14％を占めており、Deribitの2％と比較すると圧倒的なシェアを獲得していることがわかる。これに加え、平均日間スプレッドも0.4%と非常に狭く、BitMEXでは市場の歪みによる価格プレミアムが生じにくい状況となっているようだが、ユーザーはこの取引環境をどのように評価するのか、今後も同取引所の動向に注目していきたい。
release date 2020.09.14
